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M&A 동기와 이론
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M&A 동기와 이론
제1절 M&A 동기이론의 변천과 특징
M&A의 동기와 관련하여 많은 이론들이 1960년대 이후부터 현재까지 미국을 중심으로 발전되어 왔다. M&A 동기의 중심과제는 합병■인수에 대한 성과와 합병 시너지효과의 잠재적 원천을 구명하는 것이었다. 합병■인수의 동기에 대한 이론연구는 신고전적 이론에서 추구하는 이윤극대화만을 기업 활동의 목적으로 간주할 것인가, 아니면 경영자 동기이론에서 말하는 것과 같이 이윤동기를 인정하면서 기업규모 확대 등과 같은 성장극대화 목적도 동시에 추구하는 것으로 간주할 것인가에 따라 기업결합의 동기에 대한 이론적 접근시각이 달라진다. 결국 M&A의 동기는 기업가치와 성장이라는 이원적 목표 추구라고 할 수 있다.
M&A의 궁극적 목적은 성장이며, 이를 통해서 기업의 가치가 창출된다고 볼 때 기업성장의 추구에 있어서 왜 내부적 성장보다는 외부성장에만 더욱 치중하게 되는가에 대한 의문을 갖게 된다. 최초 미국을 중심으로 M&A가 시작된 이래 초기에 나타난 M&A의 동기는 기업성장보다는 시장독점과 규모의 경제성을 통한 기업수익의 증대를 가져오게 하는 기업이윤이나 주주들의 부를 극대화하기 위하여 기업결합을 행하였다.
미국 M&A의 제 1차 물결(1897~1904)에서 현재까지 제5차 물결에 걸친 기업합병■인수 역사에 있어서도 보면 합병의 동기는 시장의 독점과 규모의 경제를 통해서 기업수익의 증대를 가져오게 하는 것이었다. 미국의 1차 물결 때의 합병이 기업가치에 미친 영향은 주가가 오히려 합병 전보다 43.4%나 하락하였으며, 제2차 물결(1926~1930) 때는 1929년 경제공황으로 주식시장이 붕괴하였고, 제3차 물결(1965~1970) 때는 인위적인 합병이 성행하였던 시기로서 합병의 시장효율성의 문제가 의문시되었다. 다만 일시적인 기업이득만 있었을 뿐, 이득을 통한 성장발전에는 별 효과가 없었음을 말해주고 있다.
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2011.03.10
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